三年前，上市公司天音控股做出决定：收购彩票业务公司掌信彩通信息科技有限公司（简称“掌信彩通”）并签订业绩承诺。随后掌信彩通连续两年达成业绩目标，不断为公司带来亮眼收益“美颜”财报，但如今其神奇不再。

天音控股4月12日发布2018年财报，公司去年营业净利润-2.31亿元，同比下降198.5%，业绩由盈转亏。同时报告透露，掌信彩通当期业绩为1.22亿元未达预期1.68亿元。

一场对赌

对于天音控股来讲，掌信彩通是公司盈利增长的新希望。

多年以来天音控股主要扎根于通信行业，但该行业竞争逐步加剧之下，公司面临不小的营收压力。

根据此次财报，2018年天音控股通信业务营收412.06亿元，同比增长6.78％，但营业成本404.55亿元同比上升更多，达8.41％。毛利率则同比下滑1.48％仅为1.82％。

早在2015年12月，天音控股曾公告表示，手机分销业务是天音控股的核心业务，2014年营收339.68亿元，占公司营收总额的98.18%，但更加激烈的行业竞争将冲击手机分销业绩，而彩票行业增长前景广阔。

很快，天音控股便对此言论有所行动。次年3月天音控股完成对掌信彩通的收购，后者成为前者的全资子公司。借此，天音控股宣布全面进军彩票行业。

同时，在上述收购行为中，双方定下业绩承诺：

2015年12月天音控股以14.6亿元的价格将掌信彩通收入囊中，彼时掌信彩通2016年至2018年的承诺扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为1.17亿元、1.4亿元、1.68亿元。

美颜利器“失准”

而掌信彩通没有辜负天音控股期望，过去几年的时间里，其堪称财报的“美颜利器”。

2016年财报显示，天音控股扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长198.21%，2017年同比增长4.82%，继续保持盈利状态。

掌信彩通所拥有的彩票业务，显示了强大的变现能力。以2017年为例，该年彩票业务营收占比0.91%，但营业利润占比却高达13.08%，将近35倍的效率；2017年彩票毛利率62.92%，2016年该数据为61.93%，指数的坚挺与稳定，可让主营业务的通信零售汗颜。

在这两年中，掌信彩通则分别以100.95%、100.31%的比例刚好完成当年业绩承诺。照此估算，2016与2017年其对母公司利润贡献比均接近惊人的五成！然而，这一神勇表现未能延续至第三年。

此次财报显示，2018年度掌信彩通经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.22亿元，低于承诺数4618万元，甚至不及前一年承诺的业绩。同时这一点被归结为天音控股去年亏损的重要原因之一。

那么，究竟什么原因导致掌信彩通2018年的业绩失准？

内部业务动荡

2018年财报明确表示，掌信彩通未达预测业绩原因：受彩票行业政策调整等因素影响。

行业整顿

对此，天音控股相关人士解释，受财政部等12部门2018年发布的互联网彩票销售治理第105号公告（以下称105公告）影响，彩票行业监管趋严，公司彩票业务板块当年部分项目推迟签约。

2017年天音控股曾对业务进行展望，“公司将大力发展手机/互联网彩票业务，面向新一轮"彩票+"的大发展时期。”而今有关网彩停售一轮又一轮的清扫整治热潮依旧不断，显然该方面业务一时不好再谈。

成本上升，毛利率下滑

其次，业务经营范围来看，掌信彩通主要生产投注机终端等硬件产品和彩票销售管理系统等软件产品，并提供软件系统以及投注终端的技术服务。而旗下公司深圳穗彩的彩票设备业务占据贡献绝大部分营收。

天音控股此次财报显示，公司2018年彩票设备业务营收4.29亿元，同比增加18.91％。而营业成本未2.04亿元，同比上涨明显，达到52.58％。由此业务毛利率下滑，相比前两年减少近三成。

研发投入

此外，公司根据客户需求引进研发人员、增加办事机构也导致营业成本上涨。

根据2018年财报，天音控股研发投入金额在最近三年中首次增长，同比增加30.33%，主要在彩票渠道销售、中福在线、手持终端在彩票行业的运用、基诺游戏等项目上。

新机会与新市场

其实抛开政策调整因素，天音控股彩票业务成本的上升与研发投入可以说并不让人意外。为什么？

这主要归结于彩票设备市场的饱和与激烈竞争。

目前传统彩票投注站数量几近饱和，扩张速度减缓甚至出现下滑，传统彩票市场所需要的终端机数量也就难再有大幅增长。而终端机更新换代速度较慢，地区相关标的产生可能需要以年为单位。

在多家公司挤占竞争下，大部分公司需要更多的投入精力，获取充沛盈利的难度大大提升。

要解决这一问题，就需要不断另谋出路。

在业务现状与展望中，天音控股强调有三点：研发系统、发展海外彩票市场与紧抓本轮彩票社会渠道化发展的机会。

1.研发系统

今年2月，天音控股孙公司深圳穗彩中得中国福利彩票基诺游戏全国销售系统建设项目，总中标金额118万元。公司人士表示，这是首个全国性大系统，对公司彩票业务的经营发展具有积极的意义。但项目还未完成，其实际意义暂时不好评估。

2.海外彩票市场